有色金属行业周报：刚果资源收益诉求增强 关键资源安全溢价抬升
2026-06-09 · haduowu.com
本周有色金属板块受海外政策与宏观利率预期共同影响，整体呈现价格偏弱、库存分化特征。刚果（金）将锂、钽、铌、钨、铀及稀土纳入战略矿产清单，特许权使用费率由3.5%提升至10%，且按毛收入征收，税费负担显著抬升；考虑马诺诺锂矿等项目进入规模化开发阶段，税费上调或扰动项目投资节奏，并推动关键矿产成本中枢及安全溢价上行。美国5 月非农就业大幅超预期，强化美联储年内加
本周有色金属板块受海外政策与宏观利率预期共同影响，整体呈现价格偏弱、库存分化特征。刚果（金）将锂、钽、铌、钨、铀及稀土纳入战略矿产清单，特许权使用费率由3.5%提升至10%，且按毛收入征收，税费负担显著抬升；考虑马诺诺锂矿等项目进入规模化开发阶段，税费上调或扰动项目投资节奏，并推动关键矿产成本中枢及安全溢价上行。美国5 月非农就业大幅超预期，强化美联储年内加息或维持“更高更久”利率环境预期，美元指数和美债实际利率或维持高位，对贵金属及基本金属形成阶段性压制。高频数据看，本周贵金属价格明显回调，基本金属价格偏弱运行，镍、锡跌幅相对较大；库存端内外盘分化延续，本周SHFE 锡累库，而LME 主要品种库存多数下降。 支撑评级的要点 刚果（金）将多种金属纳入战略矿产，关键矿产资源价值重估。刚果（金）将锂、钽、铌、钨、铀及稀土纳入战略矿产清单，相关矿产特许权使用费率由3.5%提升至10%，且权利金适用于毛收入而非净利润，税费负担明显抬升。以年营收10 亿美元测算，税率上调将带来每年约6500 万美元额外权利金支出；横向对比看，澳大利亚西澳锂辉石精矿权利金税率约5%，智利约3%-7%，阿根廷各省约3%，津巴布韦约2%-5%，刚果（金）10%的税率已处于全球锂矿权利金区间顶部。 短期看，该政策出台正值刚果（金）锂矿产业进入规模化开发关键阶段，紫金矿业马诺诺锂矿东北部项目计划于2026 年6 月投产，2026 年预计实现碳酸锂当量12 万吨，2028 年有望提升至27-32 万吨；同时，KoBold Metals 已于2026 年4 月启动马诺诺地区大规模锂矿勘探项目。税费上调或压缩项目利润弹性，并对资本开支、项目估值及后续开发节奏形成扰动。中长期看，资源国强化关键矿产收益分享或成为趋势，锂、钽铌、钨、稀土等战略资源供应链成本中枢及安全溢价有望抬升。 美国非农大超预期抬升加息交易，有色金属短期或承压分化。美国5 月非农就业新增17.2 万人，较市场预期高出近一倍，4 月数据同步上修，失业率连续第三个月维持4.3%，显示美国就业市场韧性仍强。短期看，强就业或将弱化美联储对劳动力市场走弱的担忧，市场对年内加息或“更高更久”利率环境的定价升温，美元指数和美债实际利率或维持高位，对黄金、白银等贵金属形成直接压制，铜、铝等基本金属也面临美元走强和融资成本抬升压力。中期看，就业韧性仍对美国需求形成一定支撑，但高利率延续或压制补库、地产和资本开支，有色金属或呈现供给约束支撑与宏观利率压制并存的震荡格局。 高频数据 贵金属价格下跌。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为974 元/克、17,528 元/吨，较上周变化-1.55%、-4.52%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为4,354 美元/盎司、68 美元/盎司，较上周变化-4.73%、-10.13%。 基本金属价格偏弱运行，内外库存分化延续。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE锌、SHFE 镍、SHFE 锡收盘价分别为105,150 元/吨、24,300 元/吨、16,405 元/吨、24,780 元/吨、138,490 元/吨、417,850 元/吨，较上周变化0.14%、0.12%、-0.94%、-0.74%、-3.61%、-1.60%；LME 铜、LME 铝、LME 锌、LME 铅、LME 镍、LME 锡收盘价分别为13,517 美元/吨、3,604 美元/吨、2,003 美元/吨、3,541 美元/吨、18,575 美元/吨、53,200 美元/吨，较上周变化-0.69%、-1.92%、-0.45%、-0.08%、-2.00%、-3.88%。 截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡库存分别为17.0 万吨、52.4 万吨、6.2 万吨、15.6 万吨、8.8 万吨、1.2 万吨，较上周变化-3.91%、1.58%、2.24%、0.95%、3.60%、49.00%；LME 铜、LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME 镍、LME 锡库存分别为37.9 万吨、33.3 万吨、31.0 万吨、11.1 万吨、27.4 万吨、0.9 万吨，较上周变化-2.62%、-1.42%、-1.16%、-2.50%、-0.95%、2.15%。 投资建议 AI 等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份、精艺股份。 中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。 印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业、格林美。 地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。 稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、中稀有色、中国稀土、金力永磁。 评级面临的主要风险 全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。